Comparación de la metodología de opciones reales versus flujos de caja dinámicos en la evaluación de proyectos

Abstract

Esta investigación busca en primera instancia abordar la revisión teórica de los componentes que conforman las bases de la evaluación económica de un proyecto de inversión, abordando con mayor amplitud y relevancia las metodologías que permiten determinar la rentabilidad futura del proyecto en evaluación, a través de los flujos de caja esperados. Dentro de estas metodologías se encuentra la más tradicional y mayormente utilizada para calcular la rentabilidad de una inversión, el “Valor Actual Neto”, pero también en el último tiempo se ha adoptado la teoría de las opciones financieras a la evaluación de proyectos conocidas como “Opciones Reales”, siendo relevante establecer cuáles son los argumentos que permiten identificar las ventajas y desventajas tanto del Valor Actual Neto como de las Opciones Reales. Luego se abordan de manera práctica ambas metodologías a fin de compararlas y establecer sus similitudes y divergencias, para realizar esta comparación se presenta en primer orden un proyecto de inversión que pretende establecer una planta de fabricación y comercialización de partes de automóviles en Brasil, este proyecto responde a una decisión estratégica de una empresa mexicana para abrirse en el mercado latinoamericano, por lo cual resulta interesante su evaluación con Opciones Reales a través de la aplicación de la fórmula desarrollada por Black y Sholes, para obtener un VAN ampliado que refleja el valor de la opción en la gestión de los administradores del proyecto a lo largo de su vida útil reflejada en la volatilidad de sus flujos esperados. Posteriormente se evalúa el mismo proyecto pero bajo la metodología del VAN tradicional permitiendo establecer una comparación práctica de ambos resultados. En segundo orden se presenta un proyecto de inversión sobre una planta de reciclaje de desechos plásticos en la zona centro sur de Chile, la cual fue evaluada en primera instancia con la metodología del VAN, donde posteriormente se realiza una evaluación a través de Opciones Reales bajo la aplicación de la simulación de Montecarlo, que permita establecer una comparación de ambos métodos, pero esta vez a un proyecto de otras características y orientado a otro sector industrial, en este caso para su evaluación es necesario contar con los flujos de caja del proyecto los que son sometidos a un software de simulación de riesgo denominado “Risk Simulator”, cabe mencionar que esta simulación también debe ser complementada con otros software estadísticos como el InfoStat y el SPSS. Para esta simulación es necesario definir cuáles son las variables de entrada del flujo de caja que influyen en mayor medida en la variable de salida, que en este caso es el VAN. Por último, luego de aplicar el software de simulación este arroja un conjunto de resultados que permiten identificar la rentabilidad del proyecto y su variación incorporando el riesgo a dichos resultados, lo cual hace posible comparar con el VAN tradicional y el VAN de la simulación y así estableces las diferencias resultantes de cada metodología de evaluación.