Eficiencia en términos de generación de rentabilidad de los portafolios de inversión administrados por las AFP de Chile

Abstract

Hace ya bastante tiempo el tema de cómo las AFP administran los fondos de pensiones se encuentra muy cuestionado; pérdidas estrepitosas producidas en los fondos de pensiones, incapacidad por parte de estas instituciones para generar rentabilidad, pensiones miserables obtenidas por los trabajadores al momento de acogerse a la jubilación, sumado con el poco conocimiento que tiene el común de los cotizantes sobre como son administrados sus fondos han provocado una creciente desconfianza y cuestionamiento al sistema. Junto con esto la existencia en el negocio de anomalías de mercado tales como una estructura oligopólica, fondos gigantescos que influyen demasiado en la toma de decisiones del mercado y falta de competencia entre los actores crean la sensación de que el negocio no está funcionando como debería y solo está beneficiando a las administradoras, dejando de lado a los cotizantes que en teoría deberían ser los más beneficiados con este sistema. Todas estas particularidades dan origen a la necesidad de realizar un estudio que intente determinar si estas instituciones están haciendo un buen trabajo o no, y si su gestión se ha visto afectada por ellas. Son de conocimiento general en la jerga de la economía los efectos nocivos que pueden producir estas malas prácticas de mercado; falta de incentivo para buscar rentabilidad en la inversión, conformismo y hasta proteccionismo extremo son los síntomas de esta enfermedad. Los cuales combinados dan origen a uno de los peores enemigos del cotizante que es el efecto de manada. La presente memoria busca dejar en evidencia estos vicios y determinar en qué medida pueden afectar a las administradoras en su labor de invertir con el fin de maximizar la utilidad. Aunque los fundamentos metodológicos de esta memoria están definidos en el anteproyecto de la misma se menciona como premisa antes de comenzar a desarrollar el tema que este es un estudio del grado de eficiencia de las carteras de inversión constituidas por los fondos de pensiones administrados por las AFP que se basará en la comparación de los portafolios reales de inversión de cada una de estas instituciones en lo fondos determinados (A, B, C, D o E) con una serie de carteras hipotéticas óptimas diseñadas cada una para un correspondiente fondo. Estas carteras ficticias estarán conformadas por información histórica de títulos cotizados en el mercado de valores dentro del periodo de análisis, y regidas por los mismos parámetros legales que regulan la composición de los portafolios de inversión de las AFP en la realidad. El presente informe consta de seis capítulos los cuales se explican a continuación: el capitulo uno se introduce en la teoría de elaboración de carteras de inversión con el fin de proporcionar al estudio la base de fundamentos teóricos y técnicos necesarios para el análisis de las carteras de inversión de las AFP. A continuación en este mismo capítulo se presenta un estudio anterior en el cual se plantean alternativas para evaluar el desempeño de estas carteras. Posteriormente en el capítulo dos se realiza una revisión de la legislación regulatoria que rige las inversiones de los fondos de pensiones, formulando un marco legislativo basado en esta que tendrá como principal función servir de normativa para la elaboración de los portafolios hipotéticos de inversión. El capítulo tres presenta las rentabilidades obtenidas por las AFP durante el periodo de estudio realizando comparaciones entre instituciones y se introduce en las posibles causas que podrían generar ineficiencias en las carteras de inversión de las mismas. En el capítulo cuatro se expone y analiza la metodología utilizada para la construcción de los portafolios hipotéticos de inversión, junto con describir como se realizó esta labor profundizando en sus aspectos más relevantes y en factores fundamentales que afectan tanto su elaboración como las conclusiones a las que este dará origen. Continuando, en el capítulo cinco se realiza la presentación de estas carteras, junto a las reales de las AFP y se realiza un paralelo entre ambas. Finalmente en el capítulo seis se da origen a los juicios y conclusiones que permiten que este estudio cumpla con sus objetivos. Se hace indispensable señalar también que se incluirán en este estudio solo las AFP: Cuprum, Habitat, Plan Vital, Provida y Santa Marta (Posteriormente pasó a llamarse Capital) ya que sólo estas 5 están presentes en la totalidad del periodo de estudio comprendido entre los años 2002 y 2010.