¿Es racional el inversor de multifondos en la toma de decisiones?

Abstract

El sistema de pensiones de Chile a lo largo de su historia ha evolucionado a lo que hoy conocemos como AFPs. Las Administradoras de fondos de pensiones juegan un rol preponderante en la vida de cada chileno a la hora de llegar a la jubilación, dado que son estas las encargadas de administrar a través de diferentes porfolios denominados multifondos, los ahorros descontados por ley sobre las remuneraciones de los miles de trabajadores en Chile, de ahí la gran importancia de estas organizaciones.

Cada individuo tiene el derecho de elegir el nivel de riesgo que desea para sus ahorros, siendo decisiones importantes dado su repercusión en la vejez. Las finanzas plantean la racionalidad de los individuos a la hora de tomar decisiones y como estas buscan obtener el mejor resultado posible, se ha demostrado a lo largo de la historia mundial que las teorías no siempre cumplen con el objetivo de explicar y predecir ciertos sucesos. Las crisis económicas como la del año 29 han despertado conciencia en los economistas de que ciertos axiomas de racionalidad y determinados modelo económicos sólo funcionan de forma teórica y no en la realidad de cada individuo. Es por esto que han surgidos diferentes teorías alternativas a lo que las finanzas clásicas plantean.

Las Finanzas Conductuales han nacido y trascendido en el tiempo como una teoría secundaria a las finanzas clásicas, dicha teoría busca dar explicación a fenómenos que no han sido posibles de comprender por las finanzas clásicas. Dentro de estas anomalías se encuentran las decisiones financieras, las cuales han sido definidas por las finanzas clásicas como decisiones de índole racional, donde se asignan probabilidades y son separadas completamente de cualquier otro conflicto o influencia del entorno.

Las decisiones de cada afiliado sobre los multifondos de AFPs deben ser realizadas de forma racional, buscando la mayor utilidad posible para cada individuo. Es por esto que nace la necesidad de investigar el grado de racionalidad que existe en las decisiones sobre los multifondos, y si se cumplen los axiomas planteados por las finanzas clásicas, y de no ocurrir esto ver si estamos en presencia de algunas premisas planteadas por las Finanzas Conductuales.

A través del este estudio se busca determinar el nivel de racionalidad del inversor de multifondos en la toma de decisiones y analizar si esta racionalidad está asociada con los principios que plantean las Finanzas Conductuales. Para esto se ha comenzado con la creación de un marco teórico, donde se recopilan los diferentes postulados, tanto de las finanzas clásicas como de las conductuales. También es importante comprender el sistema de pensiones en Chile, es por esto que se ha realizado un resumen de la industria de los fondos de pensiones analizando puntos relevantes como la evolución, composición y participación de estos. Para determinar el nivel de racionalidad, se construirá un modelo econométrico que permita debatir las premisas antes expuestas sobre las finanzas, las variables del modelo serán seleccionadas y construidas concordes a las hipótesis que surjan de la teoría analizada. Las bases de datos usadas en este estudio son proporcionados por la Encuesta de Protección Social de los años 2006 y 2009.

A lo largo de la memoria se han analizado diferentes estudios y postulados que buscan dar explicación de forma empírica y teórica a las Finanzas Conductuales. Estudios realizados por Ricciardi (2008) demuestran la influencia de variables como sexo, edad, educación en la toma de decisiones. Variables como rentabilidad y riesgo son analizadas por Ferruz et al., (2007), Umaña et al., (2008) y Umaña y Cabas (2011), obteniendo resultados de cómo estas influyen en la toma de decisiones de los inversores.

Algunos de los principales resultados obtenidos muestran que el sexo influye directamente en la aversión al riesgo, siendo el femenino el más conservador, por otra parte el nivel educacional señala como un individuo de mayor nivel educacional es más adverso al riesgo que uno de menor nivel, así como también la edad lo hace en la decisión de optar por fondos menos riesgosos.

El trabajo se estructura en base al siguiente ordenamiento: se analizan antecedentes de las Finanzas Conductuales, posteriormente un análisis de la industria de las AFPs, se explica la metodología utilizada, se desarrolla un análisis descriptivo, para posteriormente realizar el modelamiento econométrico, Multilogit ordenado, con sus correspondientes resultados y finalmente se entregan las principales conclusiones del estudio.