Nuevos enfoques en la valoración de empresas : caso práctico de una empresa de transporte de carga chilena

Abstract

En el mundo empresarial se torna una constante preguntarse ¿Cuánto vale mi empresa? Lo que generalmente genera controversias al verse involucrado una serie de factores internos y externos, económicos, sociales, tecnológicos, productivos, laborales, legales, de mercado y además al existir una variedad de herramientas que permiten cuantificar o valorizar empresas oproyectos. Conocer el valor de nuestra empresa es un objetivo que puede determinarse en cualquier situación pero se prioriza para la evaluación de la gestión de administración cuando los propietarios buscan maximizar el valor de la firma y además es fundamental a la hora de buscar financiamiento para nuevos proyectos, o buscar nuevos inversionistas o accionistas. Dado todos estos acontecimientos es de suma importancia para los potenciales inversionistas, obtener una fuente de valoración confiable y que tome en cuenta todas las variables que ellos consideren importantes. En el entorno actual donde existe una elevada incertidumbre respecto al futuro, la problemática se centra en que se hace complicado evaluar si una empresa es susceptible de crear valor futuro. Por esta razón las empresas no debiesen ser valoradas solo por los mismos métodos tradicionales que han probado ser inadecuados al no incorporar la flexibilidad en la creación de valor económico de las empresas o proyectos de inversión. Esta posibilidad de inversión ante un desarrollo concreto se denomina flexibilidad operativa. Para lograr conocer este valor uno de los avances más importante en la valoración de empresas y proyectos es la valoración a través de la teoría de opciones reales que incorporan incertidumbre y flexibilidad como determinantes claves del valor de un proyecto o una firma y requiere un criterio de valoración expandido. Por ejemplo, tal como plantean Amram & Kulatilaka (2000), “desde el punto de vista tradicional, cuanto mayor es el nivel de incertidumbre, menor es el valor del activo. El punto de vista de las opciones, demuestra que una mayor incertidumbre puede provocar un valor superior del activo, si los directivos logran identificar y utilizar sus opciones para responder con flexibilidad al desarrollo de los acontecimientos”. En la presente tesis se comenzará con el estudio de los métodos tradicionales de valoración de empresas, revisando principalmente los métodos basados en los balances, en múltiplos y en descuentos de flujos y finalmente en este capítulo se analizarán las limitaciones que presentan estos modelos. Posteriormente entraremos en el mundo de la valoración de opciones reales, para lo cual se revisará que son las opciones, reales y cuales son algunos de los modelos de valoración, se estudiará el Modelo binomial, Black-Scholes, Simulación de Montecarlo y Least Squares Monte Carlo (LSM). Finalmente se procederá a Valorizar la empresa FEPASA S.A por el método de los flujos descontados para luego valorizar a través de opciones financieras usando el modelo Binomial de Black-Scholes y simulación de Monte Carlo.